原標題：個人養老金制度出臺投資需求上升 養老基金迎發展機遇

作者：馬春陽

近期，公募基金對FOF(基金中基金)產品的布局明顯提速，僅7月份以來就有接近30只FOF新品首發或成立，其中包括多只養老FOF產品。業內人士指出，在個人養老金政策持續推進落實的大背景下，養老FOF將迎來新的發展機遇，更有望帶動整個FOF市場發展，從而更好服務居民財富管理的需求。

“基金中基金”市場回暖

所謂FOF基金，是一種專門投資于其他證券投資基金的基金。如果說基金是一籃子股票，那么FOF基金就是一籃子基金。通過專業投資者對基金的篩選，進一步優化基金投資的效果。

通常來看，基金的投資范圍包羅萬象，幾乎包含了絕大多數可投資的資產：股票、各類指數、債券、貨幣、黃金等大宗商品。而FOF產品，可以直接投資于各類基金，是便捷實現各項大類資產配置、節約配置成本的投資工具。而且FOF能夠實現對基金市場全覆蓋，優中選優，還能投資場內基金，把握場內外折價套利的機會。

近年來，我國公募FOF市場整體規模呈現穩步增長態勢。Wind數據顯示，截至8月2日，全市場共有322只FOF基金，總規模達到2262.17億元，較年初增長39.76億元。同時受近期市場回調影響，FOF產品的業績收益也開始企穩回升。近3個月，在整體取得正收益的同時，共有50只產品總回報超10%。

相比其他產品類型，FOF產品具有波動小、下行風險低的特點。鵬揚基金表示，FOF產品的優勢在于靈活的動態資產配置。尤其在股票震蕩市場或表現不佳的情況下，FOF產品在資產配置上的優勢更能凸顯。以2021年為例，全市場94%的FOF產品實現了正收益，而主動權益基金僅68%實現了正收益。2022年上半年，大多數權益基金都遭遇較大幅度回撤，部分基金甚至創下歷史最大回撤紀錄，而FOF基金在同樣的情況下回撤幅度則相對較小，更好地保護了投資者的持有體驗。

值得關注的是，6月份和7月份以來不管是FOF產品的發行數量，還是發行份額較前幾個月均有較大提升。對此，鵬揚基金多資產策略部總監唐正東認為，首先，權益市場經歷了上半年的“深V”行情之后，投資者的風險偏好相比之前有所降低，反映出投資者更趨成熟和理性。由于FOF基金具有天然的二次分散風險、較低回撤的特點，故在此時布局FOF基金，相比其他類型的公募基金，有著較好的風險收益比優勢，能夠吸引更多的市場資金。

“其次，權益市場在4月下旬以來大幅反彈之后，單邊式上漲格局可能發生變化，投資者需關注更多因素，一是海外的宏觀環境尚未完全轉向對風險資產友好，二是除個別極高景氣、基本面強勁的熱門賽道，其他板塊在半年報業績發布窗口期存在不確定性。因此，在政策進一步加碼或者基本面超預期改善出現之前，市場大概率會進入震蕩走勢。在這樣的背景下，FOF基金無論是從市場的適配性，還是從建倉的時機來說，都是較好的發行募集檔口。”唐正東說。

此外，有多位業內人士指出，FOF產品的布局加快，與養老FOF產品的快速發展密不可分。各大基金公司在政策的引導推動下，主動提前布局養老FOF，為未來國家引導個人養老金投資養老FOF產品做好準備。

養老產品持續擴張

今年4月份，國務院辦公廳印發《關于推動個人養老金發展的意見》，標志著個人養老金制度正式出臺，“個人養老金”新時代開啟。6月份，個人養老金的重要配套制度《個人養老金投資公開募集證券投資基金業務管理暫行規定(征求意見稿)》發布，提出個人養老金投資公募基金，擬優先納入養老目標基金，未來進一步擴充產品范圍，FOF基金的發展有可能迎來“高光時刻”。

自2018年8月首批養老目標基金獲準發行以來，伴隨著養老金投資需求的上升與相關制度的不斷推出，養老FOF產品的數量規模迎來持續擴張。鵬揚基金提供的數據顯示，截至今年6月底，全市場已累計有195只養老FOF產品，規模合計1057億元。

作為養老第三支柱的重要補充，公募養老產品目前以養老目標FOF產品為主。其中，目標日期型養老FOF依照下滑曲線進行大類資產配置，以投資者退休日期為目標，依照下滑曲線進行大類資產配置，隨著目標日期的接近，基金的資產配置方案相應發生變化。而另一種產品——目標風險型養老FOF產品則設定固定產品的風險水平，根據特定的風險偏好，設定權益類資產、非權益類資產的基準配置比例。

值得一提的是，《個人養老金投資公開募集證券投資基金業務管理暫行規定(征求意見稿)》中明確，在個人養老金制度試行階段，擬先行納入最近4個季度末規模不低于5000萬元的養老目標基金。根據相關測算，截至上半年末，符合條件的養老目標基金名單已接近百只。

華夏基金表示，目前公司已經積累了21年養老投資管理經驗，不僅建立了適合養老金管理的制度框架，配備了資深投資經理，還借鑒國際先進的資產配置理念、積累了豐富的FOF管理經驗，打造了一套關于資產管理理論系統和專家全方位資產配置系統，搭建了完善的產品線，更注重持續開展投資者教育和陪伴工作。同時，隨著個人養老金政策的逐步落地，華夏基金將發揮專業優勢，在養老產品和服務上用心耕耘。

作為業內最早一批參與個人養老金業務的基金管理公司，銀華基金在2016年成立了FOF投資管理部，主要從事針對個人養老金業務的養老目標基金的投資和研究，部門已經陸續建立健全相關制度，搭建完成FOF所需的交易及估值系統，建立和完善了FOF

相關風險管理制度。公司成立了獨立的FOF投資決策委員會，負責FOF產品的投資決策管理。此外，銀華還組建了投顧團隊，以個人養老金投資作為重要投顧場景，在各大線上平臺推出多種投顧產品和服務。

推動形成多贏局面

FOF產品的表現也一直是投資者關注的重點，隨著公募基金二季報披露的完成，公募FOF市場的整體情況也浮出水面。在二季度A股市場震蕩回暖的背景下，公募FOF基金整體上增加了權益持倉。根據Wind數據統計，二季度FOF重倉基金中股票型和混合型基金市值增加270億元，占FOF重倉基金市值增量的97.6%。股票型和混合型重倉基金市值占比相比一季度增加1.77%至75.9%。貨幣市場型和另類投資重倉基金市值分別下降1億元和8億元。

此外，FOF基金作為專業投資者，其持基動向對普通投資者也具有一定的借鑒意義。二季度重倉材料和工業行業的基金獲得了FOF的青睞，易方達供給改革等5只重倉材料和工業行業的基金進入重倉增持榜前十。

對于下半年FOF基金的投資機會，唐正東認為，從努力追求絕對收益的角度出發，低回撤、長期收益風險指標優秀的FOF基金會是較為謹慎和穩健的投資選擇。對于大多數中等或中低風險偏好投資者來說，當前階段回避市場風險比獲取較高的超額收益更為重要。

業內人士普遍認為，隨著個人投資者對FOF基金的熟悉和認同，FOF未來將在投資策略多樣化、產品類型多元化、管理方式多元化等方面出現積極的變化，市場整體規模有望進一步提高。

“FOF的發展有助于幫助基金投資者建立適配、專業與多贏的格局。”大成豐華穩健六月持有FOF基金經理吳翰表示，FOF的發展將進一步幫助建立投資者適當性原則，即投資者應該根據自身的風險承受能力去選擇適當的產品。同時，FOF管理人通過專業的資產配置和基金優選策略，幫助基金投資者通過資產配置來分散風險，平滑產品凈值的波動，力爭構建出風險收益比最佳的基金組合。

總的來看，FOF的發展有利于形成個人投資者、FOF管理人與行業發展多贏的局面。個人投資者可以借助FOF管理的專業、科學資產配置與基金優選能力獲得更好的風險收益回報；FOF管理人可以在基金行業的蓬勃發展中，借助優秀基金經理的能力，實現“站在巨人的肩膀上”為投資者服務的目標；基金行業可以通過FOF管理人的專業投資使得基金業的發展更加有序、多元化，具有可持續性。

“個人投資者在選擇FOF時，首先要了解清楚自己的風險偏好，根據風險偏好高低去選擇合適的FOF產品，例如風險承受能力較低的投資者建議選擇穩健型FOF；其次，盡管資產配置可以一定程度上幫助我們平滑產品凈值的波動，但是FOF產品的短期業績也難免受到各種市場風險因素的影響而產生波動，尤其是權益資產等風險資產配置比例較高的FOF產品，投資者可耐心持有一段時間。”吳翰提示。