外資機構集體上調預期 中國資產吸引力持續增強

原標題：外資機構集體上調預期 中國資產吸引力持續增強

記者 吳黎華

近一段時間以來，伴隨著穩增長政策的落地，中國經濟展現出巨大韌性，多家外資機構也紛紛上調了對于中國經濟增長的預期。與此同時，較低的估值水平，以及仍在持續中的價格重估敘事，使得包括A股在內的中國資產吸引力持續增強。

摩根士丹利研究部日前在年中展望報告中，上調對2025年中國經濟增速預期，分別將今明兩年的經濟增速上調0.3個百分點和0.2個百分點。該機構表示，現行的政策框架旨在為經濟托底，重視科技創新，穩健推進經濟再平衡。德意志銀行則在下半年經濟展望報告中表示，中國寬松的貨幣政策和財政政策的加快有望持續發力，服務業產出和零售表現也展現出韌性，上調中國2025年經濟增速預測0.2個百分點。野村也將中國全年GDP增長預測上調0.5個百分點，高盛則上調了今年二季度和下半年的中國環比GDP增速預測，并將2025年全年GDP增速預測上調0.6個百分點。

外資投行紛紛上調增長預期的背后，是中國經濟的強大韌性和活力。國家統計局數據顯示，隨著政策組合效應持續釋放，穩經濟促發展效果顯現，國民經濟保持總體平穩、穩中有進發展態勢。5月份，全國規模以上工業增加值同比增長5.8%，環比增長0.61%。

國家統計局新聞發言人、國民經濟綜合統計司司長付凌暉表示，今年以來，面對復雜環境，我國經濟頂住壓力平穩運行，展現了強大韌性和活力。從下階段情況看，我國經濟長期向好的基本面沒有改變。基礎穩、優勢多、韌性強、潛能大的特點明顯，推動經濟穩定運行有基礎、有保障、有支撐。

在宏觀基本面的支撐下，包括A股在內的中國資產價格也越來越受到關注。國家外匯管理局副局長、新聞發言人李斌日前表示，5月份企業、個人等非銀行部門跨境資金凈流入330億美元。其中，貨物貿易資金凈流入保持在較高水平，外資增持境內股票較上月進一步增加，服務貿易、外商投資企業分紅派息、對外直接投資等資金凈流出總體保持穩定。

瑞銀投資銀行中國股票策略研究主管王宗豪近日則表示，在為期兩周的歐洲和亞洲路演中，看到投資者對中國股票的興趣提高。在歐洲投資者群體中，更多投資者目前對中國持中性態度（之前為低配），一些投資者目前超配（在以前路演中幾乎未見）。投資者普遍認為，中國股票相對具有吸引力，但希望看到更可持續、消費驅動的經濟增長。

“總的來說，大多數外國投資者似乎認同我們的觀點，即與許多其他地區相比，中國股市目前更能抵御外部沖擊。”他說。

機構則普遍認為，2025年下半年，在估值優勢、盈利觸底等一系列因素支撐下，A股市場中樞有望逐步上移。

從市場估值水平來看，華西證券研究顯示，截至6月20日，上證指數、深證成指和創業板指的PE（TTM，下同）分別為14.64倍、25.66倍和30.38倍。其中，上證指數和深證成指均位于2010年以來的歷史中位數附近，創業板指則顯著低于歷史中位數。相比之下，標普500、納斯達克指數和道瓊斯工業指數的PE分別為26.69倍、40.13倍和29.28倍，均顯著高于自2010年以來的歷史中位數。

從股權風險溢價率來看，截至2025年6月16日，A股股權風險溢價率為3.52%，處于2002年以來的82%歷史分位，較去年9月的極值有所下降。與歷史上多次極值點相比，明顯低于極值點，整體處于較高位置，也顯著高于歷史均值1.64%。從向均值回歸的長期視角看，股權風險溢價率仍有較大的下行空間。

銀河證券認為，外部不確定性加大的情況下，在政策持續發力下，國內經濟有望展現較強韌性。在權益類公募基金擴容、中長期資金入市與政策工具護航下，A股資金面或將延續穩中向好態勢。當前A股估值處于歷史中等水平，且對比海外成熟市場來講仍然處于偏低位置，從風險溢價和股息率的角度來看，A股市場投資性價比相對較高。總體來看，2025年下半年A股市場有望震蕩向上。

華安證券則認為，市場正在震蕩之中積聚向上突破的力量。寬松流動性托底市場難以向下，但內生增長動能修復需要時間和政策長短兼顧制約市場快速向上。全A盈利預測顯示下半年基本能確立盈利自2024年四季度觸底后改善的趨勢，或將成為市場向上突破的重要力量。該機構預計，全部A股公司下半年盈利增速為3.3%，整體呈現邊際改善趨勢。創業板盈利增速下半年有望顯著改善，科創板盈利增速有望實現由負轉正，為基本面提供支撐。

中信建投則指出，2025年下半年，基本面預期限制了市場短期大漲的動能，但下半年確定性的弱美元趨勢、資本市場政策支持和流動性環境整體性改善有望推動A股中樞持續上移，全球基本面超預期改善、國內增量政策落地和新興產業發展則有望成為市場向上的關鍵催化劑。