10月制造業PMI略低預期 經濟下行風險仍存

10月份食品價格較9月漲幅縮窄，預計10月CPI同比增長1.5-1.6%;生產資料價格降幅繼續擴大，預測10月份PPI同比下跌2.0%。根據統計局公布的50個城市農副產品均值，食品價格較9月份漲幅縮窄，其中豬肉、蛋類和水果類均價由升轉跌，豬肉類價格下跌0.7%，蛋類價格下跌3.9%，水果類價格回落7.8%;蔬菜類價格環比增長1.4%，比九月增速回落3.3個百分點;糧食和油脂類價格增長平穩。非食品項目10月份國內油價持續下調以及住宅類價格漲幅回落，預計10月份非食品項目價格環比漲幅收窄。整體來看，預計10月CPI同比仍將維持在“1”時代。生產資料市場消費呈現旺季不旺的特點，市場價格降幅繼續擴大。中采發布報告顯示，10月份生產資料價格環比下降1.6%，降幅較上月擴大0.38個百分點;同比下降5.61%，降幅較上月擴大1.07個百分點。9大類生產資料中只有煤炭價格企穩小幅回升。有色金屬、黑色金屬和成品油降幅較大，超過2個百分點;化工產品、機電和建材類產品價格連續兩個月小幅下降。汽車價格轉升為降;木材價格與上月持平。

國內經濟：10月制造業PMI略低預期，擴張勢頭已經減緩和趨弱，預計工業增加值7.8%，部分源于APEC減產影響。10月份中國制造業官方PMI小幅回落至50.8，終端需求改善勢頭減緩，而且受制于價格通縮低迷，缺乏強復蘇驅動，企業采購備貨意愿不強，生產開工活動并未顯著加強。中小企業境況不佳，在多種扶持政策相繼推出以后，小企業PMI指數依然在低位運行。中觀行業：動力煤價格平穩，基本金屬價格持續回升;中游行業穩中改善，鋼價微跌，社會庫存創四年來新低，10月電廠耗煤量環比同比跌幅縮窄，化工主要產品價格仍然疲軟;水泥價格南漲北跌;下游行業政策扶持需求回暖，10月房價跌幅收窄，成交量改善明顯，但客戶上門指數回落預示改善速度或難持續，BDI持續回升，煤炭運價回暖。流動性方面，月末資金面平穩度過，收益率曲線繼續陡峭化下移;由于需求較弱疊加銀行惜貸，預計10月新增貸款或低于市場六千億元以上的預期。

10月份制造業PMI小幅下滑，擴張勢頭已經減緩和趨弱，既缺乏強勁擴張動力，也沒有急劇惡化勢頭，整體表現寡淡。終端需求改善勢頭減緩，而且受制于價格通縮低迷，缺乏強復蘇驅動，企業采購備貨意愿不強，生產開工活動并未顯著加強，因而指數走勢仍然偏弱。此外，大型企業仍然是穩增長主力，中小企業境況不佳，在多種扶持政策相繼推出以后，小企業PMI指數依然在低位運行。我們認為PMI指標能夠影響市場投資者的信心和預期，但它并不是決定性的經濟指標，對PMI不宜做過度歪曲解讀。仍然需要密切觀察發電量、貨運量、原材料價格、融資和信用擴張等常規指標來加以把握。10月份中觀經濟跟蹤情況反映出當前經濟有所改善回暖。

當前經濟弱勢企穩，但仍存在明顯下行風險，壞賬擔憂降低了銀行風險偏好，在信貸供給端出現了銀行惜貸行為。地產十月回暖，但持續性待觀察，國務院常務會議提出要穩定住房消費，政策對住宅消費市場的扶持信號顯著。10月經濟金融數據或低位徘徊，但宏觀經濟短期內尾部風險較低。