嚴(yán)監(jiān)管“施壓”貨基大擴(kuò)張:上半年利潤(rùn)占公募四成

原標(biāo)題：嚴(yán)監(jiān)管“施壓”貨基大擴(kuò)張：上半年利潤(rùn)占公募四成

上周，公募基金2017年半年報(bào)披露完畢。數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，占據(jù)公募市場(chǎng)半壁江山的貨幣基金規(guī)模不斷擴(kuò)張，受到市場(chǎng)青睞。公募基金市場(chǎng)上半年利潤(rùn)總額為2256億元，比去年下半年增加1678億元，貨幣型基金貢獻(xiàn)利潤(rùn)823億元，僅次于混合型基金的837.5億元。然而，業(yè)內(nèi)人士提醒，未來(lái)貨幣基金或?qū)⒚媾R監(jiān)管趨嚴(yán)。

業(yè)績(jī)兩極分化

漂亮的整體業(yè)績(jī)并不意味著百花齊放，中國(guó)證券報(bào)記者根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，貨幣基金實(shí)際上正面臨著“少數(shù)扛大梁，很多拖后腿”的尷尬情況。

從七日年化數(shù)據(jù)來(lái)看，從今年年初至8月底，納入統(tǒng)計(jì)的765只貨幣基金中，有21只七日年化收益率均值超過(guò)4.5%，占比不到3個(gè)百分點(diǎn);另有175只貨幣基金七日年化收益率均值不足3.5%，占比接近23%。

從凈利潤(rùn)來(lái)看，對(duì)比有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的665只貨幣基金，24只上半年凈利潤(rùn)超過(guò)10億元，總規(guī)模突破1.43萬(wàn)億元的天弘余額寶毫無(wú)疑義奪冠，憑借215億元的凈利潤(rùn)額將排名第二的45億元遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在身后。與此同時(shí)，尚有186只貨幣基金上半年凈利潤(rùn)額不足1億元，占比近三成。

從凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率來(lái)看，有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的437只貨幣基金中，275只上半年凈利潤(rùn)同比上漲，占比63%。其中，18只上半年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)超過(guò)50倍，12只基金凈利潤(rùn)增長(zhǎng)超過(guò)100倍，排名第一的富國(guó)安益凈利潤(rùn)增長(zhǎng)甚至達(dá)到595倍。另一方面，還有75只貨幣基金上半年凈利潤(rùn)下降超過(guò)一半。

數(shù)據(jù)還顯示，除部分已經(jīng)具有相當(dāng)規(guī)模的基金外，貨幣基金凈利潤(rùn)的大幅上漲，通常伴隨著規(guī)模的擴(kuò)張。

規(guī)模不斷攀升

2017年年初以來(lái)，貨幣基金規(guī)模不斷攀升，目前占全部公募基金的總資產(chǎn)管理規(guī)模比例超過(guò)一半。據(jù)中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)8月公布的數(shù)據(jù)，7月貨幣基金規(guī)模達(dá)到5.84萬(wàn)億元，增加7503.73億元，環(huán)比增長(zhǎng)14.74%，是2016年以來(lái)最大增幅。在貨幣基金規(guī)模大增的帶動(dòng)下，公募基金總規(guī)模7月末達(dá)10.68萬(wàn)億元，創(chuàng)公募基金行業(yè)總規(guī)模的歷史新高。

數(shù)據(jù)顯示，年初以來(lái)貨幣基金規(guī)模先降后升，從2017年初的4.52萬(wàn)億份降至3月底的4.02萬(wàn)億份，第二季度規(guī)模又大幅增加。

中信證券認(rèn)為，貨幣基金規(guī)模的快速增長(zhǎng)或與同業(yè)存單發(fā)行量大增和收益率上行存在密切關(guān)系。有業(yè)內(nèi)人士表示，資金充裕的大型銀行在貨幣基金收益率不斷提高的情況，將資金投向貨幣基金;貨幣基金規(guī)模不斷增長(zhǎng)，大量配置收益率上行的中小型銀行同業(yè)存單，收益率上升進(jìn)一步吸引大型銀行等機(jī)構(gòu)投資者。在同業(yè)理財(cái)嚴(yán)重受限的情況下，貨幣基金或已發(fā)展成為一種全新的“通道”，實(shí)際上部分取代了以往同業(yè)理財(cái)?shù)慕巧蔀橹行⌒豌y行從大型銀行獲取資金的通道。

天風(fēng)證券表示，本輪貨幣基金規(guī)模擴(kuò)張，雖然銀行資金是重要推動(dòng)力，但散戶(hù)的貢獻(xiàn)并不小。經(jīng)大致測(cè)算，本輪增長(zhǎng)中散戶(hù)資金貢獻(xiàn)了4千億到5千億份，機(jī)構(gòu)資金大約貢獻(xiàn)了6千億到7千億份。個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者青睞貨幣基金，源于貨幣基金本身的特色能夠滿足投資者的訴求。貨幣基金高流性、保本保收益、免稅等特征，對(duì)個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者均具有較大的吸引力。

監(jiān)管趨嚴(yán)限制貨基擴(kuò)張

9月1日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《公開(kāi)募集開(kāi)放式證券投資基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)定》(簡(jiǎn)稱(chēng)《管理規(guī)定》)，對(duì)貨幣市場(chǎng)基金設(shè)定比普通公募基金更為嚴(yán)格的流動(dòng)性指標(biāo)限制。

中國(guó)證券報(bào)記者注意到，攤余成本法貨基規(guī)模或?qū)⑹苤朴陲L(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金。根據(jù)新規(guī)，同一基金管理人所管理采用攤余成本法進(jìn)行核算的貨幣市場(chǎng)基金的月末資產(chǎn)凈值合計(jì)不得超過(guò)該基金管理人風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金月末余額的200倍，未達(dá)要求的，不得發(fā)起設(shè)立新的采用攤余成本法進(jìn)行核算的貨幣基金與固定期限鎖定持有的理財(cái)債券基金，并自下個(gè)月起將風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的計(jì)提比例提高至20%以上。

“截至6月30日，公募基金貨幣基金規(guī)模是51198.06億元，按照新規(guī)，全行業(yè)需要256億元風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金。”某券商分析人士表示。此外，新規(guī)要求：貨幣市場(chǎng)基金投資于主體信用評(píng)級(jí)低于AAA的機(jī)構(gòu)發(fā)行的金融工具占基金資產(chǎn)凈值的比例合計(jì)不得超過(guò)10%。

業(yè)內(nèi)人士表示，投資評(píng)級(jí)低于AAA的機(jī)構(gòu)發(fā)行的金融工具不得超過(guò)10%的規(guī)定，制約了部分貨基通過(guò)信用資質(zhì)下沉的辦法來(lái)提高收益的途徑，規(guī)模小的貨基或受影響。

券商分析師認(rèn)為，部分規(guī)模較大的貨幣基金對(duì)存款和同業(yè)存單的投資規(guī)模可能超過(guò)上市銀行的承載能力。這意味著，貨幣基金兩大主要投資標(biāo)的規(guī)模的擴(kuò)張，將受限于商業(yè)銀行凈資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張。大型貨幣基金將比小型貨幣基金面臨更大資產(chǎn)配置調(diào)整壓力。