下半年成品油價(jià)已6次上調(diào) 地區(qū)間套利差距收窄

原標(biāo)題：下半年成品油漲勢(shì)迅猛地區(qū)間套利差距收窄

下半年以來，國(guó)內(nèi)成品油調(diào)價(jià)窗口成功開啟6次，并全部?jī)冬F(xiàn)上調(diào)。據(jù)金聯(lián)創(chuàng)研究報(bào)告分析，今年7月下旬，美國(guó)原油庫存連續(xù)大降及上半年中國(guó)原油進(jìn)口量同比大幅增長(zhǎng)使市場(chǎng)對(duì)需求轉(zhuǎn)強(qiáng)的預(yù)期得到強(qiáng)化，加上沙特和阿聯(lián)酋公布原油出口削減計(jì)劃也緩解了供應(yīng)過剩對(duì)油價(jià)的施壓，國(guó)際油價(jià)拉開上行序幕。

此后，OPEC原油產(chǎn)量回落的同時(shí)減產(chǎn)履約度也升至年內(nèi)最高水平，加上機(jī)構(gòu)先后上調(diào)全球原油需求預(yù)期也穩(wěn)固了市場(chǎng)看多情緒，供需環(huán)境持續(xù)改善為油價(jià)提供上行支撐，而地緣政治風(fēng)險(xiǎn)事件的接連發(fā)生在帶來市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒的同時(shí)也令部分中東地區(qū)的原油供應(yīng)面臨中斷風(fēng)險(xiǎn)，受此提振，油價(jià)上行勢(shì)頭強(qiáng)勁并接連創(chuàng)高，10月底，布倫特站上60美元/桶高位。雖然11月份漲勢(shì)放緩，但整體仍然維持高位運(yùn)行。

由于下半年來，國(guó)際油價(jià)整體保持上行勢(shì)頭，因此7月份以來，國(guó)內(nèi)成品油調(diào)價(jià)窗口成功開啟6次，并全部?jī)冬F(xiàn)上調(diào)。消息面給與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)有力支撐，國(guó)內(nèi)汽、柴油行情亦步入上行通道，尤其柴油價(jià)格漲至今年來新高。由于山東地?zé)挸鲐涰槙常瑤齑娼档停瑑r(jià)格漲幅尤為明顯，因此山東-西南與西北-西南汽柴油套利差距較6月下旬有所收窄。具體來看：

由上圖可見(圖中西南價(jià)格取自重慶主流成交價(jià))，下半年來，山東-西南地區(qū)汽油套利整體維持寬幅震蕩，而西北-西南地區(qū)汽油套利則維持震蕩小幅走高態(tài)勢(shì)，但仍低于山地-西南套利。

7月份，國(guó)際原油震蕩走高，零售價(jià)上調(diào)對(duì)市場(chǎng)較有支撐。另外，在此期間，私家車出行半徑擴(kuò)大，且車用空調(diào)用油增多，下游需求面尚可，同時(shí)，山東地?zé)拵齑嫠降臀唬虼藥?dòng)價(jià)格連續(xù)走高。但西南主營(yíng)出貨不暢，汽油價(jià)格漲勢(shì)受限，故山東-西南汽油套利持續(xù)收窄。

8月份至10月上旬，成品油零售價(jià)兌現(xiàn)上調(diào)三次，消息面對(duì)市場(chǎng)支撐明顯，與此同時(shí)，“雙節(jié)”前期，下游集中補(bǔ)貨，市場(chǎng)成交相對(duì)活躍，主營(yíng)價(jià)格漲幅拉大，因此山東-西南套利再度拉漲。之后，山東地?zé)捜员３终鹗幧闲袘B(tài)勢(shì)，但西南主營(yíng)推漲乏力，整體行情波動(dòng)甚微，兩地價(jià)差再度收窄。西北地?zé)捚蛢r(jià)格基本隨國(guó)家限價(jià)上調(diào)而跟漲，并且，漲幅略低于西南主營(yíng)，因此與西南主營(yíng)套利略有增長(zhǎng)。

截止11月28日，山東地?zé)捙c西南地區(qū)汽油理論價(jià)差為273元/噸，鐵路及水路運(yùn)輸套利空間十分有限，但考慮到去票等因素，仍有操作空間;公路運(yùn)輸套利窗口關(guān)閉。而西北地?zé)捙c西南地區(qū)汽油理論價(jià)差為0元/噸，理論上看已無套利可能，不過，長(zhǎng)期合作超大客戶優(yōu)惠空間仍存，可擇低操作。

由上圖可見(圖中西南價(jià)格取自重慶主流成交價(jià))，7月份以來，山東-西南柴油套利跌后反彈，西北-西南柴油套利漲后回落，并與山東-西南套利差距大幅收窄。

7月份以來，國(guó)際原油持續(xù)向好，零售價(jià)連續(xù)上調(diào)，消息面對(duì)市場(chǎng)支撐明顯。同時(shí)，工礦基建等行業(yè)開工增多，尤其，9月份之后，進(jìn)入柴油需求旺季，終端消耗進(jìn)度加快。另外，下半年柴油升級(jí)密集，北方轉(zhuǎn)產(chǎn)負(fù)號(hào)柴油均對(duì)柴油供應(yīng)量有一定影響。再者，四季度主營(yíng)為保障柴油出口份額，限制國(guó)內(nèi)柴油銷售。多重利好提振市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)柴油行情漲勢(shì)迅猛，至今，各地均漲至近年來新高。由于山東地?zé)捈拔髂现鳡I(yíng)價(jià)格調(diào)整更為靈活，因此山東-西南地區(qū)柴油套利整體維持橫向波動(dòng)。

西北地?zé)?-8月底，出貨走量為主，因此價(jià)格推漲幅度有限，因此西北-西南柴油套利大幅拉升，并一度超過山東-西南套利。之后，西北地?zé)拑r(jià)格追漲，兩地套利再度回落，并再次低于山東-西南柴油套利。截止11月28日，山東地?zé)捴廖髂系貐^(qū)理論價(jià)差在490元/噸，西北地?zé)捴廖髂系貐^(qū)理論價(jià)差在390元/噸，西北、山東分別與西南地區(qū)套利均有增長(zhǎng)。西北-西南和山東-西南柴油套利窗口均開啟，且套利空間較上半年有所增加。

就后市而言，近期國(guó)際原油高位震蕩為主，本輪成品油調(diào)價(jià)面臨擱淺，消息面對(duì)市場(chǎng)支撐減弱。此外，汽油基本面仍無利好提振，價(jià)格方面下行壓力較大。其中山東地?zé)掍N售政策較為靈敏，價(jià)格率先回落，西南主營(yíng)及西北地?zé)拑r(jià)格暫穩(wěn)為主，因此山東-西南汽油套利將再度拉漲，而西北-西南汽油套利難有明顯波動(dòng)。

柴油方面，隨著柴油資源緊張局面緩解，山東地?zé)拑r(jià)格亦有下滑跡象，但西南主營(yíng)資源仍不理想，價(jià)格繼續(xù)高掛，因此山東-西南柴油套利亦有上行可能，但西北價(jià)格走穩(wěn)為主，因此西北-西南套利仍維持低位。綜合來看，后期山東-西南汽柴油套利空間將逐步增加，西北-西南套利無明顯變化。西南地區(qū)中間商采購山東地?zé)捹Y源或?qū)⒃龆唷?(中新經(jīng)緯APP)