2018年人民幣匯率難現大升大貶 有望保持穩定

原標題：金融監管或維持高壓 今年人民幣匯率難現大升大貶

2017年人民幣打了一場漂亮的“翻身仗”，美元走弱為人民幣升值貢獻趨勢，經濟復蘇為人民幣提供托底支持。展望2018年，在全球經濟復蘇背景下，美元難以重演一枝獨秀，人民幣匯率面臨的外部環境相對有利，匯率貶值風險不大，但人民幣對美元能否持續升值，將更加取決于國內經濟與政策走向。目前看，2018年人民幣出現大升大貶概率均不大，有望保持基本穩定。

2018年伊始，人民幣延續強勢。3日，人民幣對美元匯率中間價設于6.4920元，在四連升之后，超越2017年9月高點，回到2016年5月初高位。回頭看，2017年最后兩周，人民幣匯率的“翹尾行情”已為2018年“新年攻勢”埋下伏筆。

2017年，人民幣對美元中間價升值幅度為5.81%;銀行間外匯市場上，人民幣對美元即期匯率升值幅度為6.3%。無論是指導價還是市場價，人民幣均終結了此前連續三年的貶值勢頭。

進一步看，人民幣對美元在2017年初和年尾均有一輪升值行情。年末年初，人民幣承受的季節性購匯壓力不小，但在2017年年初和年末，人民幣匯率均較強勢，表明人民幣匯率運行趨勢已發生很大變化。

美元由盛轉衰，構成2017年人民幣對美元運行趨勢逆轉的基本背景。美元指數在2017年初上沖103.82的十余年高位后調頭回落，直至2017年9月創出91.01的近五年新低，全年最大跌幅超過12%。幾乎在2017年人民幣對美元每一輪升值的背后，都能看到美元調整的身影。

最近這一輪人民幣升值與美元指數下跌近乎同步。2017年12月中旬以來，美元指數陷入新一輪下跌，過去十余個交易日跌去近2%。同時，人民幣對美元匯率中間價在過去11個交易日累計上調近1200個基點，升值近2%。

2017年人民幣能夠扭轉前些年持續貶值的態勢，與內部因素支撐增強也不無關系。2017年以來，中國經濟企穩走好，復蘇穩定性增強，下行風險降低;供給側改革與需求回暖，推動工業品價格上漲，部分企業盈利改善，投資回報率提升;市場利率中樞明顯上行，內外利差走闊，為人民幣匯率提供“護城河”;金融監管不斷完善和加強，部分領域的風險得到管控、泡沫得到抑制。人民幣資產性價比回升、吸引力增強。

總之，美元走弱為人民幣升值貢獻趨勢，基本面因素為人民幣提供托底支持，這構成過去一段時間人民幣對美元升值的主要邏輯，市場預期變化和投資者行為調整可能加大了匯率的階段性、邊際性波動。

今后一段時間，美元走向對人民幣匯率仍有重要影響，但美元走勢存在不確定性。一方面，美元未必會繼續走弱，稅改紅利逐漸釋放，對美國經濟與政策可能產生長期影響，美國經濟持續強勁增長與再通脹風險，可能促使美聯儲更快加息。另一方面，全球經濟都在復蘇，歐元、日元等升值將抑制美元漲勢，過去幾年的美元上行周期很可能已告一段落。

與前些年美元一枝獨秀相比，未來外匯市場可能迎來“百花齊放”。于人民幣匯率走勢而言，外部環境料相對有利，匯率貶值風險不大。但人民幣對美元能否持續升值，或更加取決于國內經濟與政策走向。

2018年中國經濟可能穩中趨緩，但下行風險有限，貨幣政策繼續保持穩健，金融監管維持高壓的可能性較大，預計2018年人民幣匯率難現大升或大貶。值得一提的是，中央經濟工作會議強調，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。這也表明，大升或大貶均非政策合意狀態，未來人民幣匯率或以區間震蕩為主。