茅臺4連跌：管理層發聲"降溫" 業內呼吁理性估值

原標題：券商喊出1.85萬億市值，管理層發聲“降溫”

11月22日，貴州茅臺(600519)股價下跌26.73元，報收于650.52元，這是公司連續4個交易日股價下跌，距離此前創下719.96元的A股最高紀錄，剛剛過去了4個交易日。日前，安信證券發布研報表示，“貴州茅臺在目前清晰的產能規劃下可預估的市值有望達到1.85萬億上下”，并調高目標價至900元。然而，此舉遭到上交所通報，引發市場關注。那么，連跌4個交易日，是否意味著貴州茅臺股價已到達了天花板?

四季度以來，26篇研報悉數看好

《金融投資報》記者注意到，中泰證券是當下諸多看好貴州茅臺業績增長潛力和市值上漲前景的機構之一。其分析師范勁松表示，盡管當下報表節奏捉摸不定，但時間拉長來看，貴州茅臺的市值與利潤、現金凈流入與利潤、出廠價與一批價均會匹配。“我們認為，未來三年是茅臺酒量價齊升的三年，未來三年量和價復合增速均可達10%左右。依此推算，預計2020年茅臺收入有望達到1000億元，凈利率也會提升2個百分點。考慮利息收入以及系列酒的增長，我們認為2020年茅臺凈利潤有望達到550億元以上，屆時市值也有望突破1.4萬億。”

相較而言，近期遭上交所通報的安信證券，其發布的研報對貴州茅臺給出了更高的期待。“公司預計2020年前后，茅臺酒基酒產能(量)達到5.6萬噸，按略樂觀成品酒比例測算，公司在2024-2025年前后，年投放量可達到4.48萬噸附近。按照我們測算，對應凈利潤預計會超過740億元(含系列酒)，較2017年預測凈利潤250億元升幅約200%。我們對公司2020-2025年區間估值仍然建議給予20-25倍市盈率，如果給予2025年25倍估值，公司在目前清晰的產能規劃下，可預估的市值有望達到1.85萬億上下。”安信證券分析師蘇鋮表示。

據《金融投資報》記者不完全統計，進入四季度以來，共有26篇針對貴州茅臺發出的券商研報，其中“買入”評級18次，“強烈推薦”評級6次，“推薦”評級1次，“增持”評級1次。貴州茅臺受到的追捧和分析人士看好態度由此可見一斑。

業內人士呼吁理性評價茅臺估值

不過，市場上也有對一味追捧貴州茅臺的行為表示不贊同的聲音。財經評論人葉檀公開表態：“有些散戶可能會說，我不管未來怎樣，此刻我就是要價值投資!你看蘋果股價漲那么多了人家巴菲特還去追，我怎么就不能追茅臺?當然，想要去追白馬股也可以，不過別用價值投資去安慰自己，這種行為充其量只是價值投機而已!人人都高喊價值投資的時候就要警惕了。瘋狂過后，裸奔者在街，盡管他們不愿意脫衣服，但事實上就是裸奔!”

從最新財務數據來看，貴州茅臺今年前三季度實現營業收入為 444.87億元 (同比增速59.4%)，歸屬于上市公司股東的凈利潤199.84億元(同比增速60.31%)。公司于本月上旬發布公告，宣布2018年度茅臺酒銷售計劃為2.8萬噸以上。

值得一提的是，上周貴州茅臺發布情況說明和風險提示公告指出，關于最近市場上的一些討論和觀點，“尤其是關于公司過高的目標股價及估值均不代表公司的態度，希望廣大投資者和消費者理性看待。”

而上交所日前發布了《關于安信證券發布貴州茅臺研究報告相關事項的通報函》，通報稱，經對近期安信證券研報審核分析，分析師未在研報中說明提價信息的來源或預測依據，未對價格、銷量等預估數據的合理性和可實現性進行審慎分析，亦未充分提示相關不確定性風險，“可能對投資者產生誤導”。

在管理層及上市公司聯合發聲“降溫”的情況下，一再飆漲的貴州茅臺股價終于出現了調整態勢;同時，早前一片火熱的輿論也逐漸有了新聲音。“我們認為，近期年度估值切換的部分空間有所兌現，但白酒行業復蘇趨勢不改，來年高速增長幾近確定。我們呼吁各方全面理性評價茅臺及白酒行業，充分認識茅臺在本輪行業復蘇中所做的努力及成果，希望行業能更加持續健康發展。”招商證券分析師在最新的言論中如是表示。

■記者 舒婭疆